با پایین آمدن بازارهای کمیاب و سهام عدالت ، تعداد بیشتری از صندوق های VC در اروپا در حال تغییر است

توسط Eleanor Waock 31 مارس 2023

میشل ژئولیر ، بنیانگذار Betterfront میشل ژئولیر ، بنیانگذار Betterfront

شرکت های QDNL صندوق کوانتومی 15 میلیون یورو را برای کمک به مقیاس Spinouts راه اندازی می کند

40 ٪ تخفیف در فروش: سهام در صندوق های VC اروپا

با پایین آمدن بازارهای کمیاب و سهام عدالت ، تعداد بیشتری از صندوق های VC در اروپا در حال تغییر است

توسط Eleanor Waock 31 مارس 2023

هنگامی که سرمایه گذار و کارآفرین آلمانی لوکاس گادوفسکی چیزی را که می خواست بفروشد ، انجام داد ، او آنچه را که بسیاری از مردم می خواستند انجام داد: آن را در رسانه های اجتماعی ارسال کرد.

فقط او از شر صندلی قدیمی یا کت سال گذشته خلاص نمی شد. او در حال فروش سهم در یک شرکت VC - 468 سرمایه - به ارزش چند میلیون دلار بود.

گادوفسکی به Sifted می گوید که او از "عملکرد خوب" این صندوق راضی است ، اما او علاقه مند به پشتوانه سخت افزار است و 468 فقط نرم افزاری را انجام می دهد. وی پس از ارسال در LinkedIn ، می گوید که او به سرعت خریدار را پیدا کرد که 468 از حضور در هیئت مدیره خوشحال شد - و حتی توانست سهام خود را با حق بیمه بفروشد.

فروش سهام در صندوق های VC - که به عنوان ثانویه شناخته می شود - امسال در اروپا ، VCS و سرمایه گذاران آنها ، شرکای محدود (LPS) انتخاب کرده اند. دلایل؟برخی از LP ها - که می توانند هر کسی از افرادی مانند گادوفسکی تا صندوق های پرچین چند ملیتی باشند - با کاهش قیمت دارایی های دیگر که در اختیار دارند ، ممکن است بخواهد مقداری پول نقد را از این جدول خارج کند. یا ممکن است دلایل شخصی خود را برای فروش داشته باشند.

و در میان کمبود فرصت های خروج ، VC ها به دنبال راهی برای بازگرداندن مقداری پول به سرمایه گذاران خود هستند. مائورو یووین ، شریک در گروه Axon Partners ، یک صندوق سرمایه گذاری در VC اروپا می گوید: "با توجه به شرایط بازار از اواخر ، ما شاهد هجوم فرصت های ثانویه هیجان انگیز ، به ویژه برای بلیط های نسبتاً کوچکتر هستیم."

این نوع معاملات همیشه در سهام خصوصی رایج تر بوده است - و در ایالات متحده شایع تر است. سرمایه گذاران می گویند این واقعیت که آنها بیشتر در اروپا اتفاق می افتد ، سیگنال دیگری است که در این قاره در حال بلوغ است.

علائم بیشتر "برای فروش"

پس چرا حالا؟شرکت کنندگان در بازار می گویند که برخی از LP ها به دنبال کاهش موقعیت های VC هستند زیرا اوراق بهادار سهام آنها در مسیر جهانی سهام قرار گرفته است. از آنجا که شرکت های دارای لیست عمومی ارزش خود را کاهش داده اند ، سهم VC به عنوان درصدی از نمونه کارها خود تحت فشار قرار گرفته است - و آنها می خواهند تعادل برقرار کنند.

VC General Partners (GPS) همچنین ممکن است به دنبال بازگرداندن مقداری پول نقد به LPS باشد زیرا آنها برای صندوق دیگری آماده می شوند.

در عین حال ، مقررات سختگیرانه تر بانکی در اروپا - که از سال 2025 به اجرا در می آیند - ممکن است برخی از موسسات مالی را به سمت کاهش دارایی های خود از صندوق های VC - یک طبقه دارایی خطرناک سوق دهد.

برای خریداران ، معاملات می تواند سخت باشد. بر خلاف نوع متداول ثانویه در بخش استارتاپ - معاملات ثانویه مستقیم ، شامل سهم فقط در یک شرکت - خریداران سهام در صندوق VC باید شماره ها را در یک نمونه کارها کل جمع کنند و در مورد قیمت تصمیم بگیرند. طبق گفته سرمایه گذاران ، خریداران معمولاً می توانند این سهام را با تخفیف هر چیزی از 15 ٪ به 60 ٪ عظیم در NAV (ارزش دارایی خالص) بدست آورند.

علیرغم این تخفیف های چشمگیر ، کریس وید ، شریک در ایزومر پایتخت ، بنگاهی که در معاملات بسیاری از صندوق های ثانویه خریدار بوده است ، سریع توضیح می دهد که "این" سرمایه داری کرکس نیست "، این ما نمی گوییم ، اوه، من فکر می کنم می توانم نوعی تخفیف بدست آورم. "

"ما فکر می کنیم این وظیفه ماست که نقدینگی را تأمین کنیم. بزرگترین تخفیف ما تا به حال در معامله ای که پیش رفته است ، LP هایی که از آن خریداری کردیم 2. 5 برابر با چیزی که 18 ماه در آن برگزار کرده بودند دریافت کردند. "

Ameer Awadiyeh ، VP سرمایه گذاری در صندوق صندوق های Alphaq VC در مونیخ ، می گوید خرید سهام ثانویه بخشی از استراتژی Alphaq برای اطمینان از این است که می تواند زودتر پول نقد را به سرمایه گذاران بازگرداند تا اینکه صرفاً در صندوق های جدید سرمایه گذاری کند.

خریداران و فروشندگان بالاخره می توانند در مورد قیمت توافق کنند

دلیل دیگر معاملات بیشتر اتفاق می افتد به این دلیل است که تصمیم گیری در مورد قیمت آسان تر است.

وی گفت: "سال گذشته ما شاهد فعالیت های زیادی بودیم ، حداقل در سمت Flowow برای Secondaries LP. ما تقریباً 20 فرصت ثانویه LP را ارزیابی کردیم. "

اما با توجه به این که ، در آن زمان ، VCS با وجود رکود سهام ، ارزش دارایی های سبد سهام خود را ننوشته بود ، "معاملات اتفاق نیفتاد". اکنون ، او می گوید ، این در حال تغییر است.

Yovane Group Axon Partners می گوید: "ما همیشه در VC اروپایی در ارائه پیشنهادات ثانویه دیدیم ، و ارزیابی ها و همچنین تخفیف های ارائه شده در طی سالهای 2021-22 جذاب نبود."

او می گوید از زمان Q3 2022 ، این تیم ارزش خالص اوراق بهادار VC را حدود 30 ٪ اصلاح کرده است و آنها در نهایت توانستند با بیش از 40 ٪ تخفیف در مورد دو معاملات ثانویه در Q4 مذاکره کنند.

اروپا راه هایی برای رفتن دارد

هرچند که به زودی به زودی به احتمال زیاد رایج نمی شوند. هنوز هم در اروپا ننگ زیادی وجود دارد که LP ها می خواهند سهم خود را بفروشند - حتی اگر هیچ ارتباطی با رضایت LP از عملکرد نداشته باشد.

میشل ژولیه ، بنیانگذار پلت فرم SaaS Betterfront می گوید: "برای نقل قول یک پزشک عمومی بزرگ در اروپا:" چرا کسی صندوق بزرگ من را می فروشد؟ "10 میلیون دلار"ما هنوز کارهایی را انجام می دهیم تا [VC] را درک کنیم که این موضوع مربوط به شما نیست ، بلکه مربوط به LP است. من فکر می کنم ایالات متحده سریعتر به آنجا خواهد رسید. "

وی پرونده گادوفسکی را تأکید می کند که بیشتر اوقات LP ها به دنبال فروش نیستند نه به این دلیل که از عملکرد ناراضی هستند ، بلکه به دلیل سایر ملاحظات استراتژیک هستند.

به گفته این ، بسیاری از LP ها نمی خواهند کل صندوق های موجود در جدول را بدست آورند و ترجیح می دهند از شرکت های خاص پول نقد کنند.

وی گفت: "بیشتر مشتری ها نسبتاً اخیراً سرمایه گذاری در صندوق های VC را آغاز کردند و آنها را به عنوان تعهدات چند ساله می دانستند. احمد حسین ، رئیس دفاتر خانواده ، EMEA ، در شرکت مدیریت سرمایه گذاری نوبرگر برمن می گوید ، بنابراین علاقه کمی به فروش سهام آنها وجود ندارد."بیشتر اوقات ما شاهد فروش ثانویه موقعیت ها در شرکت هایی هستیم که یک [دفتر خانواده] یک سرمایه گذار اولیه بوده است و اکنون به دنبال این است که برخی از تراشه ها را از روی میز که یک سرمایه گذاری 500K دلاری ممکن است به 20-30 میلیون دلار برساند ، برداشته باشد."

اما با خروج شرکت نمونه کارها ، ضرورت ممکن است مادر اختراع باشد.

نالین پاتل ، تحلیلگر Pitchbook ، می گوید: "ثانویه VC در مقایسه با ثانویه ها ، که باعث جذب سرمایه و آگاهی شده اند ، کمتر شیوع داشته اند."

"با تار شدن خطوط بین VC و PE در سالهای اخیر و عدم وجود گزینه های خروج به دلیل شرایط نزدیک به بازار در سه ماهه های اخیر ، فرصت هایی برای ثانویه VC می تواند افزایش یابد."

Eleanor Waock معاون ویراستار Sifted و Cohost of Startup Europe - The Podcast Sifted است و به دور می نویسد ، یک خبرنامه هفتگی در VC. او را در توییتر و LinkedIn دنبال کنید