وزارت خزانه داری ایالات متحده

ارتقاء ثبات مالی جهانی: برنامه G-7-معاون وزیر خزانه داری لارنس H. سامرز-موسسه اقتصاد بین المللی ، واشنگتن ، دی سی

12 ژوئن 1997

در طی بیش از یک هفته ، سران دولت و دولت G-7 به همراه رئیس جمهور روسیه یلتسین ، برای اجلاس هشت نفر در دنور دیدار می کنند. در آنجا ، رهبران در مورد مجموعه مهمی از چالش های جامعه جهانی در شکل گیری تمهیدات برای ارتقاء صلح پایدار ، گسترش رونق و رفع نگرانی های جهانی بحث خواهند کرد.

برنامه اقتصادی دنور بخشی از تلاش چند ساله برای همکاری با سایر کشورها برای ساختن یک سیستم اقتصادی جهانی آماده برای قرن بیست و یکم است-یک سیستم که در آن تجارت ، سرمایه گذاری ، سرمایه ، اطلاعات و دانش می تواند آزادانه به جایی برسد. از آنها می توان به طور مؤثر در ایجاد ثروت استفاده کرد. و سیستمی که همه کشورها می توانند در آن شرکت کنند. ادغام رشد اقتصاد جهانی همچنین با فراهم کردن فرصت های جدید جدید برای شرکت های برجسته ایالات متحده در بازار جهانی ، پایه و اساس رونق پایدار در خانه را ایجاد می کند.

یک جنبه مهم در ساخت سیستم اقتصادی جهانی تضمین این است که بازارهای مالی بین المللی قوی ، پایدار و انعطاف پذیر باقی می مانند. در دنور ، روسای دولت مجموعه ای از ابتکارات مهم را برای تقویت ثبات مالی تأیید می کنند. من می خواهم امروز اظهارات خود را در این بخش از برنامه اجلاس متمرکز کنم ، اما خوشحال می شوم که به سؤالاتی که در مورد اظهارات من در مورد موضوعات گسترده اقتصادی که در دنور با آن روبرو هستیم ، پاسخ دهم.

دستور کار مالی اجلاس مهم است زیرا سیستم های مالی قوی برای رونق اقتصادی بسیار مهم هستند. فقط باید به تاری خ-به افسردگی بزر گ-نگاه کنیم تا ویرانی هایی را که شکست های گسترده موسسات مالی و فروپاشی بازارها باعث می شود ، بشناسید. اخیراً ، مردم به دلیل عدم موفقیت در مقررات مالی ، به معنای واقعی کلمه در خیابان های آلبانی درگذشتند. در طول این قرن ، ایالات متحده گام به گام مؤسسات و قوانین مورد نیاز برای نظارت مؤثر در سیستم پولی و بانکی داخلی و تنظیم بازارهای اوراق بهادار ، ایجاد سیستم ذخیره فدرال ، بیمه سپرده و کل چارچوب را توسعه داده است. اوراق بهادار و قانون بانکی اکنون در دست است.

اکنون ما در حال تلاش برای تکثیر در سطح جهانی هستیم که انواع حفاظت از ریسک را که برای رشد در ایالات متحده بسیار مهم بوده است ، تکرار کنیم. ایالات متحده در چند سال گذشته از طریق G-7 و بین المللی تنظیم کننده های مالی در طیف وسیعی از ابتکارات برای ارتقاء همکاری های بین المللی بیشتر برای کاهش خطرات در بازارهای مالی جهانی نقش رهبری را بر عهده داشته است. اجلاس دنور یک گام مهم در طول این مسیر را نشان می دهد.

قبل از توصیف این ابتکارات با جزئیات ، اجازه دهید سعی کنم تحولات اخیر را در تکامل بازارهای مالی قرار دهم.

رشد بازارهای مالی بین المللی

در 15 سال گذشته ما شاهد تحولات واقعاً نفس گیر در رشد بازارهای مالی بین المللی بودیم. آزادسازی و ادغام مالی ، نوآوری در فن آوری های اطلاعات و ارتباطات و توسعه محصولات مالی جدید برای ایجاد یک بازار مالی جهانی در جایی که جریان سرمایه مرزی از یک تریلیون دلار در روز فراتر می رود ، ترکیب شده است. سرعت جریان سرمایه و انتقال حرکات قیمت به طرز چشمگیری افزایش یافته است زیرا بازارها یکپارچه تر و پیچیده تر شده اند. محصولاتی مانند آینده و گزینه های مالی و نرخ بهره و مبادله ارز ، از نظر اهمیت قارچ شده و پیوندهای تنگ تری در بازارها ایجاد می کنند. بنگاههای بزرگ مالی از بازارهای بزرگ مالی بر اساس جهانی فعالیت می کنند و تمایز بین بانک ها و بنگاه های اوراق بهادار تار شده است. اکنون مشخص است که اکنون ما یک بازار مالی جهانی داریم که در آن سرمایه گذاران ، وام گیرندگان و شرکت های مالی از طیف وسیعی از کشورها شرکت می کنند.

برخی از چشمگیرترین تحولات در اقتصادهای نوظهور بوده است. موارد زیر را در نظر بگیرید:

· سال گذشته بیش از 250 میلیارد دلار سرمایه خصوصی ، در قالب سرمایه گذاری مستقیم ، جریان نمونه کارها و وام های بانکی به بازارهای نوظهور ، در مقایسه با 25 میلیارد دلار در سال 1986 جریان یافت. خیلی وقت پیش نگذشته بود که جریان های رسمی از جریان های خصوصی به این اقتصادها فراتر رفت.

· افزایش چشمگیر در تعداد کشورهایی که به بازارهای سرمایه بین المللی دسترسی دارند ، افزایش یافته است. درست در دو سال گذشته ، 31 کشور برای اولین بار بازارهای مالی جهانی را به دست آورده اند و تعداد کل را با دسترسی به 56 به ارمغان می آورند. شرکت های عمومی ، شرکت های خصوصی و حتی دولت های فرعی توانسته اند به جهانی دسترسی پیدا کنند. بازارهای سرمایه.

رشد چشمگیر و نوآوری در رشد سیستم مالی بین المللی با افزایش دسترسی به سرمایه برای کسب وکارها، سرعت بخشیدن به توسعه در اقتصادهای نوظهور، سرمایه گذاران برای جستجوی بازده بالاتر و تنوع بیشتر ریسک، و اجازه دادن به کسب وکار و مالی، مزایای فوق العاده ای برای اقتصاد جهانی به ارمغان آورده است. شرکت ها ترازنامه های خود را بهتر مدیریت کنند.

در سطح ملی، توسعه و یکپارچگی بخش مالی با ایجاد شرایط برای اصلاحات بیشتر اقتصادی، افزایش دسترسی به سرمایه و بهبود کارایی که از طریق آن پس انداز و سرمایه گذاری می شود، حلقه خوبی از پیشرفت اقتصادی را ارتقا می دهد که می تواند منجر به توسعه بیشتر بازار سرمایه شود..

ایالات متحده در خط مقدم تلاش ها برای ایجاد یک بازار سرمایه واقعی جهانی با حمایت از تلاش هایی با هدف آزادسازی جریان سرمایه، توسعه بازارهای مالی داخلی و ترویج دسترسی بیشتر شرکت های مالی خارجی به بازارهای داخلی بوده است. این بخشی جدایی ناپذیر از استراتژی ما برای ساختن اقتصاد جهانی و گسترش رفاه است.

با این حال، این محیط مالی جدید خالی از خطر نیست. همانطور که رابرت مرتون گفته است، این تا حدودی شبیه تاثیر سیستم بزرگراه های بین ایالتی است -- مردم سریعتر مکان ها را پیدا می کنند و فرصت های جدیدی ایجاد می شود، اما تصادفات می توانند بسیار بدتر باشند. این محیط مالی جدید چند چالش جدید ایجاد می کند:

· صندوق بین المللی پول گزارش می دهد که دو سوم کشورهای عضو آن طی پانزده سال گذشته مشکلات بانکی قابل توجهی داشته اند. هزینه های مالی سهم قابل توجهی از منابع داخلی را به خود اختصاص داده است که از حدود 3 درصد تولید ناخالص داخلی برای بحران S& L در ایالات متحده تا 30 درصد از تولید ناخالص داخلی برای شیلی در دهه 1980 متغیر است.

· بحران مالی 1994 مکزیک در سراسر سیستم مالی بین المللی بازتاب یافت.

· ARogue traders@ تعدادی از موسسات مالی را به زانو درآورده اند.

نگرانی اصلی مقام پولی، ریسک سیستمی است - این احتمال وجود دارد که شکست یک شرکت مالی بزرگ، یا اختلال در یک بازار مالی یا کشور، اثرات مسری بر سایر شرکت ها و بازارها داشته باشد و پیامدهای اقتصادی نامطلوب جدی داشته باشد. این مهم است زیرا پیامدهای بحران های مالی فقط اقتصادی نیست، بلکه می تواند بر ثبات سیاسی و شرایط لازم برای حفظ یک جامعه دموکراتیک تأثیر بگذارد.

ارتقای ثبات مالی جهانی: دستور کار G-7

در پاسخ به این خطرات ، G-7 ابتکارات مختلفی را برای اطمینان از اینكه معماری بین المللی-صندوق بین المللی پول ، مشاركت مختلف مقامات پولی مهم و نهادهای نظارتی بین المللی-از مرزهای مرزها استفاده می كند ، انجام داده است. تحولات در بازارهای بزرگ مالی. رئیس جمهور کلینتون این روند را با پیشنهاد خود در اجلاس اقتصادی ناپل در سال 1994 آغاز کرد تا مجموعه گسترده ای از اصلاحات را انجام دهد تا بتواند معماری مالی بین المللی را بهتر کند تا بتواند چالش های جدیدی را در اقتصاد جهانی برآورده کند.

به عنوان وزیر امور خارجه روبین ، بخش مالی این ابتکار عمل در ساخت چارچوب نهادی ما برای مقابله با خطرات سیستمی به عنوان مدرن به عنوان بازارها انجام شده است. درست همانطور که جنگ بسیار مهم است که به ژنرال ها واگذار شود و سیاست اقتصادی برای ترک اقتصاددانان بسیار مهم است ، مقررات مالی بسیار مهم است که فقط در اختیار تنظیم کننده ها باشد. ما می خواهیم اطمینان حاصل کنیم که مزایای بازار مالی جهانی کاملاً تحقق یافته است ، در حالی که خطرات کاهش می یابد.

مدیریت بحران های مالی حاکم

مرحله اول به تلاش برای تقویت سیستم بین المللی پول به عنوان یک کل هدایت شد. اولین سری پیشنهادات برای کاهش خطر و مدیریت بهتر بحران های مالی حاکمیت آینده در نظر گرفته شده است. این ابتکارات شامل:

· هشدار زودهنگام و پیشگیری از بحران های مالی ، از طریق تقویت رویه های نظارت صندوق بین المللی پول و تصویب توسط صندوق بین المللی پول استانداردهای افشای داده برای کشورهایی که به دنبال وام گرفتن در بازارهای جهانی سرمایه هستند. تأکید بیش از حد تأکید بر اینکه شفافیت عاملی در ایجاد مشکلات به روز قبل از جدی شدن جدی است ، دشوار است. توسعه استانداردهای حسابداری به طور کلی پذیرفته شده ایالات متحده (GAAP) و الزامات افشای در قوانین اوراق بهادار برای توسعه بازارهای اوراق بهادار ایالات متحده بسیار مهم بود. استانداردهای افشای داده های صندوق بین المللی پول گام مهمی در جهت شفافیت بیشتر است.

· تقویت ترتیبات تأمین مالی بین المللی برای بحران ، از طریق مکانیسم تأمین مالی اضطراری صندوق بین المللی پول ؛و توافق برای تعیین ترتیبات جدید برای وام (NAB) ، که در آن G-10 و 13 کشور غیر G-10 به علاوه هنگ کنگ موافقت کردند تا منابع مالی موجود در صندوق بین المللی پول را در بحران های مالی گسترش دهند.

· و پیشنهادات جدید برای پاسخ های مبتنی بر بازار به بحران نقدینگی حاکمیت.

ما بحران مکزیک را با موفقیت مدیریت کردیم ، اما این کار را به صورت موقت انجام دادیم. با پیشنهادات جدید ، ما معتقدیم که جامعه بین المللی قادر به کمک به پیشرو در بحران مالی حاکمیت آینده خواهد بود و در صورت بروز یک فرد ، تأثیر را مدیریت می کند.

تقویت سیستم های مالی در اقتصادهای نوظهور

مرحله دوم این تلاش در سطح خرد ، در تقویت حفاظت های محتاطانه در بازارهای نوظهور و در مراکز بزرگ مالی انجام شد.

در ماه آوریل یک کارگروه که پس از اجلاس لیون تأسیس شد ، استراتژی گسترده ای برای تقویت سیستم های مالی در بازارهای نوظهور بیان کرد.

عناصر اصلی این استراتژی عبارتند از:

· اجماع در مورد ویژگی های کلیدی سیستم های مالی سالم ، منعکس شده در اصول و شیوه های صوتی که توسط گروه های نظارتی مالی بین المللی مانند کمیته Basle و IOSCO از طریق یک فرایند مشاوره ایجاد شده است.

· تلاش هماهنگ موسسات مالی بین المللی برای کمک به کشورها در اتخاذ این استانداردها.

· اعتماد به رشته بازار به عنوان انگیزه ای برای سرپرستان ملی و بنگاه های خصوصی برای اتخاذ شیوه های نظارتی صوتی و شرکت ها برای بهبود مدیریت و افشای شرکت ها.

من فکر می کنم عادلانه است که بگوییم ناظران از میزان پیشرفتی که طی سال گذشته به دست آمده شگفت زده شده ان د-ما بیشتر از آنچه تصور می کردند ، سریعتر ، سریعتر خواهیم شد. ما بسیاری از عناصر پیشنهاد موریس گلدشتاین را برای یک استاندارد بین المللی بانکی پذیرفته ایم ، و جایی که رویکرد متفاوتی را اتخاذ کردیم ، متقاعد شده ایم که انتخاب صحیحی را انجام داده ایم. در پرداختن به نگرانی های پیچیده بین المللی از این نوع ، شما نمی توانید به جایی برسید بدون اینکه ابتدا به درک مشترک در مورد آنچه باید انجام شود و چه کسی باید این کار را انجام دهد. که ما انجام داده ایم. در تلاش برای جستجوی توافق نامه ها به هر قیمتی خطری وجود دارد و ما تشخیص دادیم که بعضی اوقات کف می تواند به سقف تبدیل شود.

در حالی که تقویت سیستم های مالی در بعضی از کشورها طولانی تر از سایر کشورها طول خواهد کشید ، ما معتقدیم که حرکت ناشی از تلاش هایی که اکنون در حال انجام است ، به سرعت در پیشرفت پیشرفت به سمت آن هدف کمک خواهد کرد.

تقویت همکاری های بین المللی در نظارت بر بازار مالی

علاوه بر تمرکز روی بازارهای نوظهور ، G-7 همچنین سعی کرده است انگیزه جدیدی به تلاش های تعاونی بین المللی برای تقویت حفاظت های احتمالی در مراکز بزرگ مالی ارائه دهد. این ابتکارات ، که در اجلاس دنور تأیید می شود ، شامل موارد زیر است:

· مراحل توسعه یک شبکه جهانی که توانایی جامعه نظارتی را در نظارت بر بنگاه های فعال بین المللی افزایش می دهد. این ترتیبات برای بستن شکاف در سیستم ، کاهش فرصت های داوری نظارتی ، برطرف کردن موانع مبادله اطلاعات و تسهیل پاسخ های مؤثر در صورت اضطراری است.

· پیشرفت به سمت توافق در چارچوب اصول نظارتی برای مؤسسات مالی فعال جهانی.

· بهبود شفافیت ، به ویژه گزارش و افشای قرار گرفتن در معرض مشتقات. و توسعه ابزارهای نظارتی برای درک بهتر و راهنمایی فرایندهای مدیریت ریسک در بنگاه های بین المللی فعال.

· تلاش برای کاهش ریسک تسویه حساب در بازارهای ارزی و همکاری با تنظیم کننده های اوراق بهادار برای اجرای چارچوب افشای سیستم های تسویه حساب اوراق بهادار.

توسعه و اجرای این پیشنهادها توسط گروه های صالح مقامات نظارتی و نظارتی انجام می شو د-کمیته Basle ، IOSCO ، کمیته BIS در مورد سیستم های پرداخت و تسویه حساب ، انجمن بین المللی سرپرستان بیمه و مجمع مشترک (بانکداری، اوراق بهادار و تنظیم کننده های بیمه). نقش روسای دولت و وزرای دارایی ، فراهم آوردن تشویق و برخی از حرکت سیاسی بوده است ، نه اینکه طرح خاصی را به جامعه نظارتی تحمیل کنیم.

برای بخش خصوصی و دولتی برای گفتگوی سازنده بسیار مهم است زیرا چارچوب نظارتی برای بنگاه های جهانی تکامل می یابد. من می خواهم به مشارکت های اخیر انستیتوی امور مالی بین المللی و گروه سی در این منطقه اذعان کنم. در مطالعات آنها تعدادی از عناصر وجود دارد که با رویکرد جامعه نظارتی سازگار و پشتیبانی می کنند ، از جمله تأکید بر لزوم تقویت نظارت بر موسسات مالی فعال جهانی ، از جمله از طریق ارزیابی جامع خطر. و برای بهبود اشتراک اطلاعات بین سرپرستان. بخش خصوصی با شروع این ابتکارات ، رویکرد مسئولیت پذیر اتخاذ کرده است ، که امیدواریم از تلاش های تنظیم کننده ها به روشی تولیدی پشتیبانی کند.

رهبران اجلاس همچنین گزارش مهمی از پیامدهای بین المللی تحولات پول الکترونیکی را تأیید می کنند. این گزارش توسط یک کارگروه G-10 ، متشکل از وزارتخانه های دارایی ، بانک های مرکزی ، سرپرستان بانکی و مقامات اجرای قانون ، مجموعه ای از ملاحظات کلیدی را برای کمک به راهنمایی رویکردهای ملی به سیستم های پول الکترونیکی تشریح می کند. ما موفق شدیم بازارهای اصلی را به دست آوریم تا از اهمیت یک رویکرد متعادل به این مسئله که باعث نوآوری می شود ، جلوگیری از تنظیم زودرس یا بیش از حد سفت و سخت ، و نگه داشتن این زمینه برای صادرکنندگان بالقوه بانکی و غیر بانکی را درک کنیم. نگه داشتن سیستم نظارتی از نوآوری بدون محدود کردن نوآوری ، اولویت مهمی خواهد بود.

مشتاقانه منتظر است

این ابتکارات وعده زیادی دارند. آنها به گونه ای طراحی شده اند که به سیستم ایمن تر شود ، نه برای از بین بردن ریسک ، عدم عایق کاری سرمایه گذاران یا دولت ها یا بنگاهها از ریسک یا عواقب تصمیمات بد ، و عدم گسترش شبکه نظارتی فراتر از جایی که باید گسترش یابد. آنها نمی توانند شکست های سیاست کلان اقتصادی را جبران کنند. و آنها نمی توانند جایگزین اراده سیاسی لازم برای اقدامات دولت ها شوند.

آزمایش موفقیت این ابتکارات آسان خواهد بود. این امر در چگونگی بسته شدن شکاف بین کیفیت افشای موسسات مالی در نیویورک و کسانی که در ژاپن و قاره اروپا هستند ، مشهود خواهد بود. این امر در چگونگی دقیق قیمت بازار ریسک های مختلف در بین صادرکنندگان حاکم و موسسات مالی مشهود خواهد بود. این امر در مورد اینكه آیا مقامات نظارتی قادر به دریافت اطلاعات لازم برای ارزیابی خطرات مربوط به بنگاه به صورت جامع هستند ، مشهود است. و این امر در چگونگی مقاومت در برابر سیستم در مقابل شوک های آینده که بر بازارها و کشورها تأثیر می گذارد ، مشهود خواهد بود.

این خطر وجود دارد که وقایع اخیر در جنوب شرقی آسیا و سایر کشورها می توانند منجر به ارزیابی مجدد شایستگی آزادسازی حساب سرمایه شوند. درس مناسب این است که ادغام بازارهای سرمایه داخلی با بازارهای مالی جهانی مزایای مهمی را به همراه می آورد ، اما باید با سیاست های کلان اقتصادی اقتصادی ، نظارت بر بازار مالی و اصلاحات ساختاری عمیق تر به اقتصاد داخلی همراه باشد تا از عدم تعادل که می تواند منجر به کلان اقتصادی شودبی ثباتی.

با تکامل اقتصاد جهانی و بازارهای مالی جهانی ، ترتیبات رسمی برای اطمینان از تحقق مزایای آنها و سیستم مقاومت در برابر آنها باید سرعت خود را حفظ کند. ما باید بر ایمن سازی بزرگراه های مالی و رفع حوالها تمرکز کنیم ، نه تحمیل محدودیت در نوآوری یا محدودیت های ادغام.